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粤开策略:政策利好的周期板块 可以重点关注2020年“受损”方向

市场热点:我国将积极考虑加入CPTPP继区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)签署后,11月20日晚,国家领导人在北京以视频方式出席亚太经合组织第二十七次领导人非正式会议并发表重要讲话指出,中方欢迎区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)完成签署,将积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)。

市场热点:我国将积极考虑加入CPTPP

继区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)签署后,11月20日晚,国家领导人在北京以视频方式出席亚太经合组织第二十七次领导人非正式会议并发表重要讲话指出,中方欢迎区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)完成签署,将积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)。

CPTPP于2018年12月30日正式生效,包括日本、加拿大、澳大利亚、智利、新西兰、新加坡、文莱、马来西亚、越南、墨西哥和秘鲁等11个国家,根据日本外务省数据,CPTPP成员国总计人口约5亿人、GDP总量约10.57万亿美元,占世界经济总量的13.1%。CPTPP的前身是“跨太平洋战略经济伙伴关系协定”TPP,是奥巴马时代美国失去WTO领导地位后建立的贸易组织。特朗普时代,美国退出了TPP,后日本将TPP更名为现在的CPTPP。

中国在加入CPTPP问题上的表态系基于一定的客观现实基础。近年日本及其他CPTPP成员国呼吁中国加入,以进一步壮大CPTPP的经济规模及吸引力。2020年5月28日,总理曾在两会记者会上表示,中国对加入CPTPP持积极开放的态度。11月19日,商务部新闻发言人答CPTPP相关提问时,也做出了类似表态;11月20日外交部发言人强调:“对于不同的自贸安排,只要是顺应亚太区域经济一体化的方向,符合透明、开放、包容的原则,有利于维护以世贸组织为核心的全球自由贸易体系,中方都持积极和开放态度。”

RCEP和CPTPP两协定,有望推动亚太自贸区从愿景变为现实。数据显示, CPTPP保留了TPP超过95%的内容,即成员国间95%的货物实行零关税。据彼得森国际经济研究所(PIIE),RCEP可以为中国带来巨大的经济利益,进一步加入CPTPP将为中国带来更大的经济收益,到2030年国民收入将增加2980亿美元。CPTPP已生效两年,RCEP已签署,中国将与各经济体一道共同推动亚太自贸区愿景实现,有望对出口产业链形成利好。

大势研判

1、出口链条相关

出口需要关注供需两端的重点影响因素:需求方面,后续需观察海外经济体是否推出第二轮财政刺激计划,从而使得出口需求延续高增。供给方面,需关注海外国家疫情下的产能恢复情况。

基本面上,外部不确定性尘埃落定,全球经济复苏,将利好供给有优势、海外有需求的出口优势链条。政策面上,一方面中美进出口关税若调整,将为出口链条带来进一步修复机会;另一方面,RCEP协议的签署,以及CPTPP的利好消息,有望通过货物贸易零关税,降低相关外贸企业的经营成本,有利于先进技术出口抢占市场份额,在资金方面,投资准入相关政策的落实有助于吸引投资。重点关注跨境电子商务、出口产业链、金融科技、物流、先进制造等相关领域的投资机会。

2、政策利好的周期板块

11月18日,国务院常务会议提出针对提振汽车、家电家具、餐饮、旅游等大宗、重点消费作出新的部署。在家电方面,要求促进家电家具家装消费,鼓励地方对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。在汽车方面,要求稳定和扩大汽车消费。鼓励各地调整优化限购措施,增加号牌指标投放,要开展新一轮汽车下乡和以旧换新。随着我国经济的逐步复苏,可选消费的修复逻辑逐渐清晰,“后疫情时代,管控措施逐步放开”+“多方位政策利好,政策惯性犹存”推动可选消费复苏。

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3、前期疫情受损方向

经济修复,关注2020年受损,2021年受益的服务业方向。2020年由于疫情影响,投资者拥抱以医药等为代表的“疫情”受益的景气方向。但对于类似金融、航空、演艺、酒店、医疗服务、医美等疫情受损的方向,则相对有所回避。但随着经济进入全面复苏,2021年经济基本进入常态化,我们认为投资者可以重点关注2020年“受损”方向,有可能在2021年提升投资者预期,基本面出现较大改善。新型消费领域主要涉及新零售、免税、电子商务、医疗、养老、旅游、线上消费等多个行业,在配套设施方面,可重点关注5G、工业互联网、云计算、大数据中心、人工智能、线上支付等主题投资机会。

本周市场回顾:周期板块表现较好

本周在疫苗消息利好频出的带动下,市场情绪有所好转,上证指数收于3377.73点,上涨2.04%;深证成指收于13852.42点,上涨0.71%;创业板指收于2667.09点,本周累计下跌1.47%。

近期工业品价格总体呈现向上趋势,反映当前出口、投资、消费的景气度较高。化工产品中苯乙烯涨价,体现了汽车、家电产业链的高景气;钛白粉主要用于涂料等房地产建材,价格延续提升;白卡纸价格上涨,体现出逐步恢复的食品、日用品包装、线下教育等日常生活需求。

本周有色金属行业上涨6.04%,在“低估值顺周期”逻辑下,其价格端在全球经济复苏、通货膨胀温和上行、库存周期等多因素的共振下,具备向上的持续动力,同时估值仍处于历史中枢以下。其中基本金属方面,铜矿显性库存仍位于底部,需求端经济复苏拉动消费增长,供给端疫情加剧矿端的偏紧格局,叠加中国电力投资增长,消息面上收到RCEP的提振,铜的供需基本面仍较为紧张。能源金属方面,锂价上涨、正极材料盈利回升。贵金属方面,受益于弱美元和流动性持续宽松,金价有望续创新高。

风险提示:政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱

粤开策略:政策利好的周期板块 可以重点关注2020年“受损”方向

一、本周市场情况

(一)本周市场表现

本周在疫苗消息利好频出的带动下,市场情绪有所好转,上证指数收于3377.73点,上涨2.04%;深证成指收于13852.42点,上涨0.71%;创业板指收于2667.09点,本周累计下跌1.47%。

成交方面,本周两市成交有明显萎缩,尤其下半周成交量连续萎缩。具体分市场来看,沪市由于周期板块的亮眼表现成交量降幅较小,较前一周下降4.87%,而深市表现明显低迷,深证成指和创业板指较前一周分别缩量10.83%和18.43%。

粤开策略:政策利好的周期板块 可以重点关注2020年“受损”方向

风格方面,本周周期和金融风格表现较好,消费表现相对较弱。周期风格上涨3.5%,金融风格上涨2.9%。近三个月消费风格累计上涨15.4%,周期风格累计上涨14.7%。自9月以来市场的风格变化沿着经济复苏线条,从业绩较为确定的基建产业链,到后周期可选消费的汽车、新能源、家电等板块。市场风格的变化体现出国内经济动能的切换路径,由基建地产的投资驱动转向消费和出口的改善,进一步带动企业资本开支回暖。沿此路径,后续随着经济持续改善,叠加海外经济修复,仍可关注可选消费、出口改善路径的投资机会。

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(二)本周行业表现

行业表现方面,A股本周顺周期行业表现较好。疫苗进展推动经济回暖预期,工业金属价格上扬,有色金属行业本周上涨6.04%领涨,采掘涨4.40%,军工为十四五政策重点关注板块,本周上涨4.27%;医药生物、电子、休闲服务和计算机板块本周有所回调。

粤开策略:政策利好的周期板块 可以重点关注2020年“受损”方向

近期工业品价格总体呈现向上趋势,反映当前出口、投资、消费的景气度较高。化工产品中苯乙烯涨价,体现了汽车、家电产业链的高景气;钛白粉主要用于涂料等房地产建材,价格延续提升;白卡纸价格上涨,体现出逐步恢复的食品、日用品包装、线下教育等日常生活需求。

本周有色金属行业上涨6.04%,在“低估值顺周期”逻辑下,其价格端在全球经济复苏、通货膨胀温和上行、库存周期等多因素的共振下,具备向上的持续动力,同时估值仍处于历史中枢以下。其中基本金属方面,铜矿显性库存仍位于底部,需求端经济复苏拉动消费增长,供给端疫情加剧矿端的偏紧格局,叠加中国电力投资增长,消息面上收到RCEP的提振,铜的供需基本面仍较为紧张。能源金属方面,锂价上涨、正极材料盈利回升。贵金属方面,受益于弱美元和流动性持续宽松,金价有望续创新高。

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(三)本周行业估值

本周行业估值方面,从当前PE(TTM)在历史十年的分位数来看,家用电器(99.96%)、汽车(98.89%)、食品饮料(98.77%)、休闲服务(98.15%)排名前三;农林牧渔(2.54%)、建筑装饰(8.18%)、公用事业(19.16%)估值相对较低。

粤开策略:政策利好的周期板块 可以重点关注2020年“受损”方向

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(四)北上资金动向

北上资金方面,本周累计净流入55.11亿元,其中沪股通净买入84.40亿元,深股通净卖出29.29亿元,连续3周呈现沪强深弱格局。北上资金交易占比明显降至11.49%,本周反复活跃的低估值周期板块是北上配置比例比较低的板块,北上资金在当前市场显得热情不高,观望氛围较浓厚。

行业来看,本周北向资金净流入的行业集中在顺周期板块,主要为化工、电气设备、机械设备、有色金属等;而北上资金重仓的食品饮料板块本周净流出17亿元,电子、计算机、医药生物板块净流出。

粤开策略:政策利好的周期板块 可以重点关注2020年“受损”方向

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本周北上资金净买入前十的个股集中于传统顺周期板块,包括中国平安、兴业银行、先导智能、隆基股份;陆股通持股市值上升前十的个股逾半数为金融地产股,如平安银行、万科A,以及顺周期龙头个股如格力电器、潍柴动力。

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二、本周市场热点:我国将积极考虑加入CPTPP

继区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)签署后,中国会否加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)备受关注。11月20日晚,国家领导人在北京以视频方式出席亚太经合组织第二十七次领导人非正式会议并发表重要讲话指出,中方欢迎区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)完成签署,将积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)。

CPTPP于2018年12月30日正式生效,包括日本、加拿大、澳大利亚、智利、新西兰、新加坡、文莱、马来西亚、越南、墨西哥和秘鲁等11个国家,根据日本外务省数据,CPTPP成员国总计人口约5亿人、GDP总量约10.57万亿美元,占世界经济总量的13.1%。CPTPP的前身是“跨太平洋战略经济伙伴关系协定”TPP,由奥巴马时代的美国推动,曾是美国在继WTO失去领导地位后建立的贸易组织,特朗普时代的美国退出了TPP,后日本将TPP更名为现在的CPTPP。

粤开策略:政策利好的周期板块 可以重点关注2020年“受损”方向

中国在加入CPTPP问题上的表态系基于一定的客观现实基础。近年日本及其他CPTPP成员国一直有呼吁中国加入的声音,以进一步壮大CPTPP的经济规模和吸引力。2020年5月28日总理曾在两会后的记者会上表示,中国对加入CPTPP持积极开放的态度。11月19日,商务部新闻发言人回答CPTPP相关提问时,也做出了类似表态;11月20日外交部发言人强调:“对于不同的自贸安排,只要是顺应亚太区域经济一体化的方向,符合透明、开放、包容的原则,有利于维护以世贸组织为核心的全球自由贸易体系,中方都持积极和开放态度。”

RCEP和CPTPP两协定,有望推动亚太自贸区从愿景变为现实。数据显示, CPTPP保留了TPP超过95%的内容,即成员国间95%的货物实行零关税。据彼得森国际经济研究所(PIIE),RCEP可以为中国带来巨大的经济利益,进一步加入CPTPP将为中国带来更大的经济收益,到2030年国民收入将增加2980亿美元。CPTPP已生效两年,RCEP已签署,中国将与各经济体一道共同推动亚太自贸区愿景实现,有望对出口产业链形成利好。

三、下周重要事件

粤开策略:政策利好的周期板块 可以重点关注2020年“受损”方向

四、配置建议

1、出口链条相关

出口需要关注供需两端的重点影响因素:需求方面,今年出口超预期主要系海外经济体的宽松货币政策和财政刺激政策增加了需求,后续需关注出口需求的持续性。虽疫苗利好消息不断,但由于疫苗从投产到接种需要时间,疫情对海外生产的限制预计仍将持续,且今年冬季疫情下,发达国家实施经济封锁、推出新一轮财政刺激的概率较大,因此后续需观察海外经济体是否推出第二轮财政刺激计划,从而使得出口需求延续。供给方面,需关注海外国家疫情下的产能恢复情况。

基本面上,美国大选基本尘埃落定,全球经济复苏,将利好供给有优势、海外有需求的出口优势链条。政策面上,一方面中美进出口关税若调整,将为出口链条带来进一步修复机会;另一方面,RCEP协议的签署,以及CPTPP的利好消息,有望通过货物贸易零关税,降低相关外贸企业的经营成本,有利于先进技术出口抢占市场份额,在资金方面,投资准入相关政策的落实有助于吸引投资。重点关注跨境电子商务、出口产业链、金融科技、物流、先进制造等相关领域的投资机会。

2、政策利好的周期板块

从本身的行业周期来看,耐用消费品本轮景气周期从2019Q4开始,卫生事件扰动了复苏节奏但不改大势。从消费数据来看,耐用品消费如汽车和通讯电子设备也是支撑消费复苏的重要因素。因此在居民可支配收入及消费内生动力尚未完全恢复的情况下,若政策的支持作用和激励效果较强,耐用品消费领域出现新一轮复苏值得期待。

11月18日,国务院常务会议提出针对提振汽车、家电家具、餐饮、旅游等大宗、重点消费作出新的部署。在家电方面,要求促进家电家具家装消费,鼓励地方对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。在汽车方面,要求稳定和扩大汽车消费。鼓励各地调整优化限购措施,增加号牌指标投放,要开展新一轮汽车下乡和以旧换新。随着我国经济的逐步复苏,可选消费的修复逻辑逐渐清晰,“后疫情时代,管控措施逐步放开”+“多方位政策利好,政策惯性犹存”推动可选消费复苏。

3、前期疫情受损方向

经济修复,关注2020年受损,2021年受益的服务业方向。2020年由于疫情影响,投资者拥抱以医药等为代表的“疫情”受益的景气方向。但对于类似金融、航空、演艺、酒店、医疗服务、医美等疫情受损的方向,则相对有所回避。但随着经济进入全面复苏,2021年经济基本进入常态化,我们认为投资者可以重点关注2020年“受损”方向,有可能在2021年提升投资者预期,基本面出现较大改善。

政策方面,今年以来资本市场对新型消费企业的支持力度较去年同期有所增加。从融资角度来看,我们选择了半导体与半导体生产设备、运输、食品饮料与烟草、软件与服务、耐用消费品与服装、医疗保健设备与服务、零售业、食品与主要用品零售Ⅱ、消费者服务Ⅱ、家庭与个人用品十个与新型消费相关的板块,对年内的融资规模进行统计。根据万得数据,样本板块总融资规模同比增长53%,具体来看,家庭与个人用品、零售业、运输三个板块融资总额同比增长超过200%,半导体、耐用消费品与服装融资两个板块融资总额同比超过100%。映射到资本市场,新型消费领域主要涉及新零售、免税、电子商务、医疗、养老、旅游、线上消费等多个行业,在配套设施方面,可重点关注5G、工业互联网、云计算、大数据中心、人工智能、线上支付等主题投资机会。

来源:金融界网站

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作者: admin

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